旅游：2012年將維持穩(wěn)定增長(zhǎng) 維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)
 
 

中國(guó)旅游研究院預(yù)計(jì)2011年旅游收入增長(zhǎng)18%，符合我們預(yù)期。根據(jù)中國(guó)旅游研究院的研究成果，
2011年，我國(guó)旅游總收入同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)達(dá)18%。考慮到2011年國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，我國(guó)旅
游業(yè)既面臨著2010年的行業(yè)較高歷史基數(shù)，同時(shí)又相對(duì)缺乏世博會(huì)等重大活動(dòng)的有效刺激，在這些不
利背景下，我國(guó)旅游行業(yè)仍然保持18%的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，這進(jìn)一步體現(xiàn)了行業(yè)整體較為良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在國(guó)內(nèi)游主導(dǎo)旅游市場(chǎng)的背景下，中低收入人群旅游消費(fèi)的爆發(fā)為我國(guó)旅游業(yè)未來(lái)幾年的增長(zhǎng)提供了
良好的支撐。2011年，國(guó)內(nèi)游的主導(dǎo)地位持續(xù)鞏固和提升，根據(jù)中國(guó)旅游研究院的研究結(jié)果測(cè)算，國(guó)
內(nèi)旅游收入貢獻(xiàn)占比將達(dá)86.4%，較2010年的80.2%增長(zhǎng)6.2%，增幅明顯。我們認(rèn)為：在2012年國(guó)際宏
觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)不利拖累入境游增長(zhǎng)的預(yù)期下，我國(guó)旅游業(yè)國(guó)內(nèi)游主導(dǎo)的特點(diǎn)將進(jìn)一步強(qiáng)化。在此背
景下，中國(guó)旅游研究院也進(jìn)一步指出：我國(guó)旅游市場(chǎng)已由政策刺激進(jìn)入常態(tài)化增長(zhǎng)階段，農(nóng)村居民向
城鎮(zhèn)居民的轉(zhuǎn)換以及農(nóng)村居民旅游消費(fèi)傾向的提高將成為我國(guó)旅游業(yè)發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)還指出中
西部未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)游的增長(zhǎng)潛力較大。綜合中國(guó)旅游研究院的分析和我們的判斷，隨著未來(lái)幾年城鎮(zhèn)
化的不斷深入和中西部經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)，尤其是隨著中西部眾多省份陸續(xù)進(jìn)入人均GDP3000美元以上
旅游消費(fèi)爆發(fā)階段，由此帶來(lái)的原有中低收入人群旅游消費(fèi)的爆發(fā)式增長(zhǎng)將為未來(lái)幾年我國(guó)國(guó)內(nèi)游的
增長(zhǎng)提供了較好的支撐，維持我們對(duì)未來(lái)5年內(nèi)我國(guó)國(guó)內(nèi)游收入復(fù)合增速在18%-20%左右的判斷。

旅行社、酒店、景區(qū)、旅游綜合等子行業(yè)旅游企業(yè)均保持“較為景氣”的水平，景區(qū)景氣程度相對(duì)最
高。根據(jù)中國(guó)旅游研究院的調(diào)查，旅游業(yè)旅行社、酒店、景區(qū)和旅游綜合各子行業(yè)企業(yè)均保持在“較
為景氣”的水平，其景氣指數(shù)分別為129.97、134.3、134.90和131.37，景區(qū)類(lèi)企業(yè)的景氣指數(shù)相對(duì)最
高。這進(jìn)一步體現(xiàn)了，在目前我國(guó)仍然以觀(guān)光游為主導(dǎo)的背景下，景區(qū)類(lèi)企業(yè)由于資源稟賦稀缺、具
有防御性相對(duì)最好的特點(diǎn)。因此，我們?nèi)匀幌鄬?duì)較為看好峨眉山A[16.68 -1.82% 股吧 研報(bào)]、麗江旅
游[19.05 -1.04% 股吧 研報(bào)]等重點(diǎn)景區(qū)類(lèi)企業(yè)2012年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

中國(guó)旅游研究院預(yù)計(jì)2012年我國(guó)旅游總收入同比增長(zhǎng)9%。其中，國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)和國(guó)內(nèi)游收入分別同比增
長(zhǎng)10%和11%，入境旅游人數(shù)和旅游外匯收入同比分別增長(zhǎng)1.2%和1.3%。我們認(rèn)為上述估計(jì)偏保守。考慮到
我國(guó)目前正處于旅游消費(fèi)躍升的拐點(diǎn)時(shí)期，原有中低收入人群的旅游消費(fèi)的爆發(fā)使我國(guó)未來(lái)幾年旅游人次
長(zhǎng)較有保證，同時(shí)我國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)融合的加劇也將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)綜合收入的增長(zhǎng)。因此，預(yù)計(jì)在2012年未
出現(xiàn)重大自然災(zāi)害或大規(guī)模疫情且我國(guó)GDP增長(zhǎng)仍能保持8%左右的情況下，2012年我國(guó)國(guó)內(nèi)游收入仍能保持
18%左右的增長(zhǎng)，行業(yè)仍能保持較好的景氣，旅游總收入增速在15%-16%左右。

維持旅游板塊“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。根據(jù)上述中國(guó)旅游研究院對(duì)我國(guó)旅游業(yè)2011年增長(zhǎng)數(shù)據(jù)等的預(yù)測(cè)結(jié)
果，以及元旦出游情況和春節(jié)出游意愿調(diào)查顯示情況，旅游行業(yè)基本面依然穩(wěn)固。根據(jù)我們2012年行業(yè)策
略觀(guān)點(diǎn)，雖然2012年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期有所下滑，但行業(yè)在無(wú)突發(fā)事件前提下預(yù)期仍將保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，
且在擴(kuò)內(nèi)需中預(yù)期將迎來(lái)更多政策利好。板塊成長(zhǎng)性特征將日益強(qiáng)化。根據(jù)wind一致預(yù)期，2012年旅游板塊
重點(diǎn)公司整體動(dòng)態(tài)PE僅22.3倍，處于近幾年動(dòng)態(tài)估值的較低水平。雖然短期我們認(rèn)為板塊與大盤(pán)走勢(shì)關(guān)聯(lián)度
仍較大，但隨著后續(xù)大盤(pán)企穩(wěn)，行業(yè)數(shù)據(jù)支撐和政策利好出臺(tái)，板塊仍可穩(wěn)健配置。基于板塊相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)
績(jī)預(yù)期及目前動(dòng)態(tài)估值水平，我們認(rèn)為從全年角度，可把握左側(cè)低價(jià)配置旅游重點(diǎn)公司機(jī)會(huì)。個(gè)股推薦排序：
中國(guó)國(guó)旅[24.80 -1.20% 股吧 研報(bào)]、峨眉山A、麗江旅游、湘鄂情[15.07 -0.07% 股吧 研報(bào)]、中青
旅[14.65 -1.55% 股吧 研報(bào)]、三特索道[13.28 -0.67% 股吧 研報(bào)]、宋城股份[20.85 -0.43% 股吧
報(bào)]、錦江股份[16.71 -0.65% 股吧 研報(bào)]、黃山旅游[15.17 -0.07% 股吧 研報(bào)]、ST張家界[8.77 0.23%
股吧 研報(bào)]、首旅股份[12.15 -0.98% 股吧 研報(bào)]。

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